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全球食品業最大交易告吹 | 背后玄機何在?

時間:2017-02-21

近日,卡夫亨氏披露其曾向聯合利華提議過兩家公司進行合并,并提出以1430億美元的價格收購聯合利華。不過,聯合利華方面以價格太低為由拒絕了這項收購。


聯合利華管理層除了對收購價格表示不滿,對卡夫亨氏股東3G資本的管理模式及管理經驗表示擔憂。雙方合并變數較大。


卡夫亨氏背后的操盤人,第二大股東巴西私募基金3G資本,3G資本同樣同樣控制著百威英博、漢堡王等公司。


3G資本的最大特點就是擅長優化成本結構及快速并購。2013年,在“股神”沃倫?巴菲特巨額融資的幫助下,3G資本收購亨氏,并將其私有化。當它隨后收購卡夫,并于2015年推動其與亨氏合并之后,3G資本將合并后的公司,即卡夫亨氏公開上市。巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司持有其大約27%的股權,3G資本的持股比例約為24%。 3G資本還操盤了最大的啤酒行業收購:百威英博以超過1000億美元的價格,吞并世界第二大釀酒商米勒公司,創下商業史上第三大公司收購案例。


收購完成后,3G資本會采取大幅壓縮成本以提高公司的利潤率,在促成卡夫亨氏合并后,3G資本大幅裁員、關閉工廠、采取各種手段壓縮成本,讓卡夫亨氏在18個月內營業利潤率從18%上升得到了26%。


通過并購、壓縮成本提高利潤率、然后繼續并購這是3G資本典型做法,但并不擅長實現內含式增長。業內分析人士Geoff Colvin表示:“3G資本這種模式是收購,擠壓,重復,3G管理者展現出非凡的經營技能,大大增強了他們收購的每家公司的價值。但他們并非偉大的創新者。他們通過收購實現增長——這種增長不是內生的?!焙茱@然,3G資本這種鯨吞式的并購模式,必須讓自己不斷吞并新的公司來獲得增長。


華爾街分析師認為,在這種模型中,一家企業的業績增長往往集中在它剛剛被收購后的幾年中。今后幾年,卡夫亨氏的利潤增速將逐漸收窄,企業要想進一步發展就必須尋找新的并購對象?;蛟S這種外擴式的發展方式引起了聯合利華方面的擔憂。


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